| 江鉆股份(000852,股吧)2009 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6億，營業(yè)利潤6572萬，較去年同期下降7%，但由于去年非主營業(yè)務(wù)清理結(jié)束，今年沒有投資損失的拖累，公司實(shí)現(xiàn)凈利潤5668萬元，基本與去年持平；上半年股本攤薄，EPS為0.14 元/股。
行業(yè)冬季 鉆頭業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定
公司上半年鉆頭業(yè)務(wù)營業(yè)收入4.2億，較去年略增長5.09%，毛利率基本與去年持平。上半年的中國和全球的石油開采行業(yè)全面進(jìn)入冬季，負(fù)面影響主要表現(xiàn)為1）出口業(yè)務(wù)疲態(tài)仍然沒有改變，海外銷售同比下降14%；2）由于需求下降和客戶的變化導(dǎo)致結(jié)算方式改變，銷售周轉(zhuǎn)率下降和財務(wù)費(fèi)用上升。鉆井?dāng)?shù)量大幅下降的情況下，保持業(yè)務(wù)穩(wěn)定的原因在于（1）國內(nèi)的石油開采計劃減少有限，中國的油井大多進(jìn)入開發(fā)后期，為維持產(chǎn)量需要增加鉆井（2）公司鉆頭技術(shù)領(lǐng)先和較強(qiáng)的議價能力。因此鉆頭業(yè)務(wù)收益仍然十分穩(wěn)健。
石油機(jī)械業(yè)務(wù)同比大幅下降，石油機(jī)械是石油開采中的可選消費(fèi)性質(zhì)更強(qiáng)，銷量和價格的變化彈性更大；CNG 業(yè)務(wù)基本保持穩(wěn)定。
石油機(jī)械行業(yè)復(fù)蘇在即
全球油價逐步回升，除了金融屬性以外，近期石化產(chǎn)品價格上漲表明中國需求正在恢復(fù)，并會逐步帶動相關(guān)國家的石油需求。石油開采行業(yè)無論從價格還是銷量都將面臨復(fù)蘇，并帶動石油機(jī)械行業(yè)的需求復(fù)蘇。但是這其中仍然有時滯，原因在于：第一，石油公司調(diào)整生產(chǎn)計劃的滯后性，國內(nèi)石油公司調(diào)整產(chǎn)量計劃預(yù)計要在今年年底；第二，行業(yè)本身去庫存需要時間。我們預(yù)計鉆頭毛利率平穩(wěn)，訂單到今年年底以后才會真正復(fù)蘇，會對公司業(yè)績產(chǎn)生實(shí)際支撐。
新股發(fā)行提升估值水平
神開股份是與江鉆股份相對具有可比性的企業(yè)，新股發(fā)行提升石油機(jī)械行業(yè)的估值至30-40 倍�，F(xiàn)在公司PE已達(dá)34倍，估值上升的動力并不強(qiáng)，但未來行業(yè)復(fù)蘇的預(yù)期將得以支撐股價，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級不變。 |
